北宋的硅谷银行危机：四川交子的一次爆雷

作者：吴钩

来源：“我们都爱宋朝”微信公众号

时间：孔子二五七三年岁次癸卯二月廿三日辛未

          耶稣2023年3月14日

美国硅谷银行倒闭，是这几天最抢眼的新闻之一，恰好我最近在看北宋四川交子的材料，发现硅谷银行倒闭的原因与北宋前期四川交子的一次爆雷有些相似，所以今天就结合硅谷银行这破事儿来说说交子为什么会爆雷。

（我用仿造的交子钞版印出来的交子。不过这个传说中的交子钞版很可能是伪造的）

大家都说，四川交子是世界上第一张纸币。不过，交子刚开始出现时，严格来说，并不是货币，而是存款单。

早在北宋初（大约淳化年间，公元10世纪末），益州（今成都）的市场中已有私交子流通，市民“私以交子为市”。具体点说，就是人们在交子铺存入现钱，换成一纸交子，这时候的交子就如今天的活期银行存折、存单，你在交子铺存入多少钱，换出来的交子上便填写了多少钱。交子铺承诺，你什么时候需要现钱，可以持交子到交子铺来兑换，不过交子铺要收取3%的手续费。也就是说，交子虽然很像银行存款的存单，却是没有利息的，不但没有利息，兑现时还要收一点手续费。不过现在有些国家的银行存款似乎也存在负利息的情况。

交子与今天的银行存单还有一点不同，那就是益州市民在日常交易中常常会用交子来支付。换言之，交子可以像纸币一样使用。为什么会这样？因为宋代时四川是铁钱区，法定货币是铁钱，铁钱笨重，购买力又低，打个比方说，你到成都的大酒店吃顿大餐，得花一贯钱，而一贯钱大约有七八斤重，扛着七八斤钱去吃顿饭多累人啊；如果你打算买个名贵的包包送给女朋友，花个几十贯钱什么的，那更麻烦，还得雇个人帮你挑着上百斤的钱去商店。

相比之铁钱，交子太轻便了，特别适合用于大宗交易与长途贸易的支付，所以成都市民都争着到交子铺将铁钱换成交子。商人做生意时也乐意接受交子，毕竟一天生意做下来，晚上挑着几百斤铁钱回家也太不方便了。这也是成都商民愿意接受交子没有利息还要交手续费的原因。

交子一开始是自由发行的，似乎任何商人都可以开一间交子铺，只要有人愿意到你的交子铺存钱。但即使在现代国家，开银行也是需要审批的，需要牌照的。像四川交子最初这样的自由市场，必定存在着鱼龙混杂的情况，所以交子很快便“奸弊百出，狱讼滋多”。大约宋真宗景德初年（11世纪初），益州官府便对混乱不堪的交子市场作了一番整顿。

整顿的结果是，交子铺由十六家富民联合经营，这十六家交子铺相互担保，获得发行交子的特许权。他们统一了交子的用纸与样式：朱墨双色印刷，面额临时填写，券面印有“屋木人物”图案，又有铺户的签名与暗记，签名为信用背书，暗记为防伪标志。

益州私交子于是从“自由发行”阶段进入“特许经营”阶段。这一阶段的交子，性质仍然是活期存单，商民在十六家交子铺的任何一家存入现钱，换成了交子，然后在购物时、与人贸易时，用交子支付，图个轻便快捷。交子持有人也可以到十六家交子铺的任何一家兑取现钱，就如你持存单、存折可以到银行取钱，不过交子铺在兑付时要“每贯割落三十文为利”，即收3%的手续费，相当交子是-3%的利息。

如果你是开交子铺的，收到那么多的存款，而且日后兑还时还不用付利息，你会用这些存款干什么？当然是拿去投资啊。美国的硅谷银行，因为2020年初美联储急剧降息，且大幅降息，存款利息也是接近于0。硅谷银行账面上躺着那么多的0利息存款，心里多爽啊。银行当然不可能让钱在账户里躺平，肯定拿去投资。硅谷银行的投资主要是将储户的钱拿去购买到期国债，赚利息差。益州交子铺的投资方式则是“广置邸店、屋宇、园田、宝货”，换成现在的说法，就是投资房地产开发与奢侈品经营。

本来，硅谷银行的投资是没什么大风险的，但今年美联储为刹住通胀，又急剧加息，且大幅加息，利率暴涨到4.75%。又恰巧，美国经济下行，硅谷银行的储户没钱了，纷纷来银行取钱，所以银行的现金流越来越少，出现了现金流危机，因为银行储户的存款大都拿去购买到期国债了。硅谷银行便决定提前抛售一笔210亿美元的国债，补充点现金流。但到期国债的特点是，到期兑现利息会比较高，提前套现就没什么利息了，所以硅谷银行抛售了210亿元国债，亏了18亿。消息一传出，许多储户都相信硅谷银行出问题了，赶紧兑取存款，在恐慌情绪下，取款的储户越来越多，挤兑危机就这么发生了。硅谷银行没那么多现金兑付，干脆就宣布破产。

北宋四川交子铺的爆雷也是这么一个过程：由于交子铺将大部分的现钱都拿去投资房地产与奢侈品了，房地产与奢侈品虽然是暴利行业，但资金回笼的周期比较长，当到交子铺取钱的交子持有人多一点，交子铺便没有足够的现金兑付了。消息传开，便引发了市场恐慌，于是，挤兑发生了，交子铺只好“关闭门户不出”，这又导致商民“聚众争闹”。

官府不得不介入干预，“差官拦约”，经官方调停，交子铺答应承兑交子，但“每一贯多只得七八百”。也就是说，一名小市民积了10贯钱，为方便交易，到交子铺兑换成10贯交子，想换成现钱时，却只能换7贯钱，亏了30%。

益州政府最后接管了交子铺，成立益州交子务，以后成都商民都到交子务存入现钱，换成官交子。官交子一开始和之前的私交子是一样的，与其说是货币，不如说是银行存单。不过官交子是定期存单，两年到期，到期可以兑换成现钱或者新交子。

为防止再出现挤兑危机，益州交子务创立了一项制度：存款准备金制度。准备金的比例大约占全部存款的三分之一。如果硅谷银行也储备了比例高一点的准备金，这一次就不会发生挤兑的危机。一般认为准备金制度起源于18世纪的英国，但北宋交子务早在11世纪就知道用准备金来防范挤兑了。

当然后来益州交子从存单演变成了货币。变成货币的风险就是宋政府可能会“无锚印钞”、“滥发货币”，造成交子贬值。这种情况确实发生过。不过总的来说，四川官交子从北宋天圣二年（1024）问世，到北宋末改为钱引，再到南宋宝祐四年（1256）为四川会子所代替，行用200多年，期间，除了北宋末与南宋末出现非常严重的贬值之外，其购买力大体上一直保持稳定，通胀都是在可控制、可接受的范围内。

责任编辑：近复